Vous avez probablement déjà vécu cette situation : un indice affiche un rendement de 15 %, mais votre portefeuille n'a progressé que de 9 %. Est-ce nécessairement un problème? Non.
Votre rendement de portefeuille et celui d'un indice ne mesurent pas forcément la même chose. Votre portefeuille peut contenir des placements différents, avoir subi des cotisations ou des retraits et avoir engagé des frais.
De plus, votre taux de rendement personnel tient compte du moment où votre argent était investi. Deux personnes peuvent donc détenir exactement le même placement et obtenir des rendements personnels différents.
🚨 Attention : Les calculs présentés dans cet article sont simplifiés à des fins pédagogiques. Ils ne tiennent pas compte de la fiscalité, des frais, ni de l'inflation, sauf indication contraire.
📌 En bref :
- Le rendement d'un indice mesure la performance de l'indice, pas celle de votre compte.
- Le rendement pondéré en fonction du temps (TWR) neutralise l'effet de vos cotisations et retraits.
- Le rendement pondéré selon la valeur monétaire (MWR) tient compte de vos flux de trésorerie.
- Votre composition d'actifs, vos frais, les dividendes et les devises peuvent aussi créer un écart.
- Pour comparer votre portefeuille, vous devez utiliser un indice de référence réellement comparable.
Un indice ne mesure pas votre portefeuille
Commençons par une distinction fondamentale : un indice n'est pas un compte d'investissement.
Prenons l’indice américain S&P 500. Cet indice mesure l'évolution d'un panier d'actions américaines. S&P Global publie d'ailleurs plusieurs versions de son rendement, notamment le rendement des cours et le rendement total.
Votre portefeuille, lui, peut contenir des actions canadiennes, américaines et internationales, des obligations, des liquidités ou d'autres placements.
Il est donc parfaitement normal que son rendement soit différent.
Cet écart ne signifie pas automatiquement que vos placements ont été mal gérés.
Par exemple, un portefeuille composé de 60 % d'actions et de 40 % d'obligations ne devrait pas nécessairement obtenir le même rendement qu'un indice composé uniquement d'actions américaines.
👉 Si vous débutez en investissement, notre article « Comment investir en Bourse » explique les principales étapes pour construire votre stratégie.
Votre portefeuille et le marché
La première explication d'un écart est donc très simple : vous ne détenez peut-être pas le même portefeuille que l'indice.
Supposons que votre portefeuille soit composé ainsi :
Même si les actions américaines ont progressé de 15 %, seulement 40 % de votre portefeuille profitent directement de ce rendement.
Votre portefeuille affiche donc ici 10,2 %, malgré un rendement de 15 % pour le S&P 500.
La comparaison serait encore plus pertinente avec un indice composé des mêmes catégories d'actifs et dans des proportions similaires.
Le moment où vous investissez compte
La deuxième explication est plus subtile : votre argent n'était peut-être pas investi pendant toute la période.
Imaginez un portefeuille qui commence l'année avec 100 000 $. Vous ajoutez ensuite 50 000 $ au milieu de l'année.
Si le marché augmente fortement avant votre cotisation, vous ne bénéficiez pas de cette hausse avec les 50 000 $ ajoutés plus tard. À l'inverse, une cotisation effectuée avant une forte baisse peut faire diminuer votre rendement personnel.
Un exemple avec 150 000 $
Supposons les mouvements suivants :
Le portefeuille a finalement une valeur de 136 160 $.
Pourtant, il est impossible de calculer correctement son rendement personnel simplement avec : 136 160 $ ÷ 100 000 $ - 1 = 36,16 %. Cette formule ignore les 50 000 $ cotisés et les 20 000 $ retirés.
C'est précisément pour cette raison que différentes méthodes de calcul existent.
TWR : mesurer le placement
Le rendement pondéré en fonction du temps, ou TWR, cherche à isoler la performance des placements.
Pour le calculer, on divise la période en sous-périodes chaque fois qu'une cotisation ou un retrait important survient. Les rendements des sous-périodes sont ensuite composés.
Dans notre exemple :
Le rendement TWR est : (1 + 10 %) × (1 + 5 %) × (1 - 8 %) - 1 = 6,26 %. Le portefeuille a donc généré un rendement pondéré en fonction du temps de 6,26 %.
Cette méthode répond essentiellement à la question : « Comment mes placements ont-ils performé, indépendamment de mes décisions de cotisation et de retrait? »
Selon Fidelity, c'est une méthode utile, notamment pour comparer la performance d'un portefeuille à un indice ou pour évaluer la gestion d'un portefeuille.
MWR : mesurer votre expérience
Le rendement pondéré selon la valeur monétaire, ou MWR, fonctionne différemment. Il tient compte du montant et du moment des flux de trésorerie. Il mesure donc davantage l'expérience réelle de l'investisseur.
Dans notre exemple, les flux sont :
Le taux qui équilibre ces flux est d'environ 5,14 % par année. On obtient donc :
Pourquoi cet écart? Parce que les 50 000 $ supplémentaires n'ont pas été exposés au marché pendant les six premiers mois. Le MWR tient compte de cette réalité.
📌 À retenir : le TWR cherche à mesurer la performance des placements. Le MWR cherche à mesurer votre rendement personnel en tenant compte de vos flux de trésorerie.
TRI et XIRR : la même logique
Vous avez peut-être déjà rencontré les termes TRI ou TRI.PAIEMENTS (XIRR) dans Excel.
Le TRI, ou taux de rendement interne, recherche le taux qui permet d'équilibrer les entrées et sorties de trésorerie d'un investissement.
Le MWR repose sur cette même logique de rendement interne.
Le XIRR, ou taux de rendement interne étendu, est particulièrement utile lorsque les flux surviennent à des dates irrégulières.
Par exemple, vos mouvements pourraient être les suivants :
Une simple formule de rendement annuel ne suffit plus. Le XIRR tient compte du nombre exact de jours entre les différentes opérations.
C'est particulièrement pertinent pour un investisseur autonome qui souhaite calculer son rendement personnel à partir de l'historique réel de son compte.
Les frais réduisent votre rendement
Même lorsque votre portefeuille reproduit presque parfaitement un indice, les frais créent un écart.
Prenons un investissement de 100 000 $ :
Sur une seule année, la différence peut sembler modeste. Cependant, l'effet à long terme peut être important, comme nous l'avons démontré dans notre guide sur les erreurs des investisseurs débutants.
Pourquoi? Parce que les frais réduisent aussi le capital disponible pour la capitalisation. Vanguard souligne d'ailleurs que les frais constituent l'un des principaux facteurs pouvant expliquer une différence négative entre le rendement d'un FNB indiciel et celui de son indice.
👉 Si vous investissez principalement avec des FNB, notre guide pour choisir un FNB peut vous aider à comparer les différents critères.
Les dividendes changent aussi la comparaison
Un autre piège consiste à comparer deux rendements qui ne mesurent pas la même chose.
Un indice peut être présenté selon le rendement des cours ou le rendement total.
Le rendement total tient notamment compte des distributions et de leur réinvestissement selon la méthodologie applicable.
Le S&P 500 est justement publié par S&P Global sous différentes mesures, dont le rendement des cours, le rendement total et le rendement total net.
Ainsi, comparer le rendement total de votre portefeuille avec le seul rendement des cours d'un indice peut créer un écart artificiel.
La devise peut créer un gros écart
Pour un investisseur canadien, la devise constitue une autre source importante de différence.
Supposons qu'une action américaine augmente de 10 % en dollars américains.
Si le dollar canadien s'apprécie simultanément de 5 % par rapport au dollar américain, le rendement obtenu en dollars canadiens sera inférieur à 10 %.
À l'inverse, une dépréciation du dollar canadien peut augmenter le rendement exprimé en dollars canadiens.
💡 Bon à savoir : Le rendement du placement et celui du taux de change se composent. Il ne faut donc pas simplement additionner ou soustraire les deux pour obtenir le rendement en CAD.
Ainsi, un indice américain affiché en dollars américains n'est pas toujours la meilleure référence pour évaluer un portefeuille canadien.
Choisir le bon indice de référence
Votre portefeuille peut également sembler « sous-performer » simplement parce que vous le comparez au mauvais indice.
Un portefeuille mondial diversifié ne devrait pas nécessairement être comparé uniquement au S&P 500.
Le bon indice doit donc être comparable en composition, en devise, en méthode de calcul et en période de mesure.
Autrement dit, un rendement inférieur à celui du S&P 500 ne signifie pas automatiquement que votre portefeuille a mal performé.
Comment analyser votre rendement
Lorsque votre rendement de portefeuille vous surprend, évitez de conclure trop rapidement.
Utilisez plutôt cette grille d'analyse :
Cette démarche permet de transformer un simple écart de rendement en véritable outil d'analyse.
👉 Pour aller plus loin dans votre stratégie d'investissement, notre article sur le profil financier peut aussi vous aider à replacer le rendement dans votre situation globale.
Rendement personnel et rendement du marché
Au fond, votre rendement personnel n'a pas besoin d'être identique à celui du marché pour être satisfaisant.
Un indice représente une stratégie précise. Votre portefeuille répond plutôt à vos objectifs, votre horizon, votre tolérance au risque et votre situation financière.
Par conséquent, une personne qui détient 100 % d'actions américaines et une autre qui détient 60 % d'actions et 40 % d'obligations peuvent obtenir des résultats très différents durant la même année.
Cela ne signifie pas nécessairement que l'une a pris une meilleure décision que l'autre.
Le rendement doit donc toujours être interprété en fonction du portefeuille réellement détenu et de l'objectif poursuivi.
Conclusion
Votre taux de rendement personnel n'est pas simplement le rendement du marché.
Il dépend de ce que vous détenez, du moment où vous investissez, des retraits effectués, des frais, des dividendes, des devises et de l'indice utilisé comme référence.
Surtout, le TWR et le MWR répondent à deux questions différentes. Le premier isole davantage la performance des placements, tandis que le second reflète votre expérience financière réelle.
La prochaine fois qu'un indice affiche 15 % alors que votre portefeuille affiche 9 %, ne cherchez donc pas immédiatement une erreur. Cherchez plutôt à comprendre d'où vient l'écart.
👉 Pour développer votre autonomie financière et mieux comprendre vos décisions d'investissement, vous pouvez également consulter notre formation gratuite.
FAQ - Rendement de portefeuille et Taux de rendement personnel
Pourquoi mon rendement est-il différent de celui du S&P 500?
Votre portefeuille peut avoir une composition différente, des frais, des flux de trésorerie et une exposition aux devises différente.
Qu'est-ce que le taux de rendement personnel?
Il mesure le rendement de votre compte en tenant compte notamment du montant et du moment de vos cotisations et retraits.
Quelle est la différence entre TWR et MWR?
Le rendement pondéré en fonction du temps, ou TWR, neutralise l'effet des flux de trésorerie. Le rendement pondéré selon la valeur monétaire, ou MWR, en tient compte et reflète davantage votre expérience personnelle.
Le TRI est-il la même chose que le MWR?
Le MWR repose sur une logique de taux de rendement interne. Le TRI, ou taux de rendement interne, est donc la méthode mathématique sous-jacente à ce calcul.
À quoi sert XIRR?
Le XIRR, taux de rendement interne étendu, permet de calculer un rendement interne lorsque les flux de trésorerie surviennent à des dates irrégulières.
Dois-je comparer mon portefeuille au S&P 500?
Seulement si sa composition, sa devise et sa méthode de calcul constituent une référence pertinente pour votre portefeuille.
Les frais influencent-ils mon rendement personnel?
Oui. Les frais réduisent directement ou indirectement le rendement obtenu et peuvent créer un écart avec l'indice de référence.