Imaginez que vous prenez votre retraite avec 1 000 000 $ en placements. Votre portefeuille obtient ensuite des rendements intéressants pendant plusieurs décennies. Pourtant, cela ne garantit pas que votre argent durera aussi longtemps que prévu.
Pourquoi? Parce que l'ordre dans lequel les rendements surviennent peut avoir une grande importance lorsque vous retirez de l'argent de votre portefeuille.
Une forte baisse au début de la retraite peut être beaucoup plus dommageable qu'une baisse identique survenant plusieurs années plus tard.
C'est ce qu'on appelle le risque de séquence des rendements.
Ce phénomène ne signifie pas qu'un rendement négatif est nécessairement problématique. Le véritable enjeu est l'interaction entre les rendements, les retraits et le moment où ces événements surviennent.
📌 En bref :
- Le rendement moyen ne suffit pas à évaluer un portefeuille en décaissement.
- Deux séquences de rendements identiques peuvent produire des résultats très différents.
- Le risque est particulièrement important au début de la retraite.
- Des retraits flexibles et une réserve de liquidités peuvent contribuer à réduire ce risque.
Qu'est-ce que le risque de séquence?
Le risque de séquence des rendements désigne le risque que l'ordre dans lequel les rendements surviennent influence le résultat d'un portefeuille pendant la période de décaissement.
Autrement dit, deux personnes peuvent obtenir exactement les mêmes rendements sur une période donnée, mais ne pas terminer avec le même patrimoine.
La raison est simple : pendant la retraite, vous ne faites plus seulement fructifier votre portefeuille. Vous en retirez également de l'argent.
Prenons d'abord un exemple sans retrait. Un portefeuille de 100 000 $ gagne 20 % une année, puis perd 20 % l'année suivante. Il vaut alors 96 000 $. Si l'ordre est inversé, le résultat est identique : 100 000 $ devient 80 000 $, puis 96 000 $.
L'ordre des rendements ne change donc pas le résultat lorsque vous ne faites aucun retrait ou ajout au portefeuille.
La situation change complètement lorsque vous commencez à retirer de l'argent.
Pourquoi les retraits changent tout
Reprenons un portefeuille de 1 000 000 $. Supposons que la personne retire 40 000 $ chaque année pour financer ses dépenses. Ce montant représente 4 % de son portefeuille initial. Pour simplifier, supposons que le rendement annuel est appliqué avant le retrait annuel.
Comparons deux séquences de rendements sur 20 ans.
Les deux portefeuilles utilisent exactement les mêmes rendements. Seul leur ordre change.
Sur les 20 années, le rendement arithmétique moyen est de 4,5 % dans les deux cas. Pourtant, après 20 années de retraits de 40 000 $, le résultat est très différent.
Dans notre simulation simplifiée, le portefeuille A, ayant subi les mauvaises années au départ, tombe à environ 359 000 $. Le portefeuille B conserve environ 992 000 $.
La différence dépasse donc 630 000 $. Ce résultat peut sembler surprenant. Pourtant, le mécanisme est relativement simple.
Dans le premier scénario, les retraits surviennent alors que le portefeuille est déjà en baisse. Une partie des placements doit donc être vendue après une perte. Lorsque les marchés remontent ensuite, le portefeuille possède moins d'actifs pour profiter de cette reprise.
Le problème n'est donc pas seulement la perte initiale. C'est aussi le capital qui n'est plus disponible pour participer au rebond.
🚨 Attention : cet exemple est volontairement simplifié à des fins pédagogiques. Il ne constitue pas une projection de rendement ni une recommandation de taux de retrait.
Pourquoi les premières années comptent
Le risque de séquence est particulièrement important au début de la retraite.
D'abord, le portefeuille représente généralement une part importante de votre patrimoine financier. Une baisse de 30 % sur 1 000 000 $ représente ainsi une perte de 300 000 $.
Ensuite, vous commencez généralement à retirer de l'argent. Vous devez donc financer vos dépenses malgré la baisse de votre portefeuille.
Enfin, une mauvaise séquence peut réduire durablement le capital disponible pour les années suivantes.
Une recherche sur le risque de séquence conclut que la vulnérabilité des investisseurs atteint son sommet autour de la retraite. Les rendements sur une période relativement courte avant et après la retraite peuvent influencer fortement les résultats à long terme.
C'est pourquoi deux personnes ayant le même portefeuille et les mêmes rendements à long terme peuvent connaître des retraites très différentes.
Le risque est également important parce qu'il est difficile de compenser une mauvaise séquence en retournant simplement au travail.
À 30 ans, une forte baisse boursière peut être suivie de plusieurs décennies de cotisations et de croissance. Tandis qu’à 65 ans, vous pourriez plutôt être déjà en train de retirer de l'argent.
📌 Pour mieux comprendre comment réagir dans ces périodes, consultez notre guide sur comment gérer vos placements en période de baisse.
Rendement moyen et ordre des rendements
Il faut ici faire une distinction importante avec le rendement moyen.
Un rendement moyen permet de résumer une série de rendements. Toutefois, il ne vous indique pas dans quel ordre ces rendements sont survenus.
Pendant la phase d'accumulation, cette distinction est généralement moins problématique. Si vous investissez régulièrement, une baisse des marchés peut même vous permettre d'acheter davantage de titres à moindre prix.
Pendant la retraite, la situation est différente. Vous transformez progressivement vos placements en revenus. Chaque retrait modifie donc le capital qui restera investi.
Ainsi, un rendement de -20 % suivi d'un rendement de +20 % ne produit pas un rendement nul. Une somme de 100 000 $ devient d'abord 80 000 $, puis 96 000 $.
Cependant, lorsque vous ajoutez des retraits entre ces deux périodes, l'écart peut devenir beaucoup plus important.
C'est pourquoi il faut éviter de considérer uniquement le rendement annuel moyen lorsqu'on évalue la viabilité d'un portefeuille de retraite. Le rendement moyen reste pertinent. Il ne raconte simplement pas toute l'histoire.
Comment réduire le risque de séquence
Vous ne pouvez pas contrôler l'ordre des rendements futurs. Toutefois, vous pouvez modifier plusieurs éléments de votre stratégie afin de réduire votre vulnérabilité à une mauvaise séquence.
Réduire le taux de retrait
La première stratégie consiste à retirer une proportion raisonnable du portefeuille.
Dans notre exemple, 40 000 $ représentent 4 % d'un portefeuille initial de 1 000 000 $. Si les dépenses annuelles augmentent à 60 000 $, le retrait initial passe à 6 %.
Toutes choses étant égales par ailleurs, le deuxième scénario laisse beaucoup moins de marge de manœuvre lorsque les marchés chutent.
Il ne faut toutefois pas transformer le taux de 4 % en règle universelle. La durée de la retraite, l'allocation d'actifs, les autres revenus, les dépenses et la flexibilité du budget peuvent modifier considérablement les résultats.
Rendre les retraits flexibles
Une autre approche consiste à ne pas maintenir exactement le même niveau de dépenses dans toutes les conditions de marché.
Par exemple, vous pourriez réduire temporairement certaines dépenses discrétionnaires après une forte baisse des marchés. À l'inverse, vous pourriez augmenter vos dépenses après plusieurs bonnes années.
Cette approche ne convient pas à tout le monde. Elle exige toutefois moins de ventes forcées lorsque le portefeuille traverse une période difficile.
Les recherches sur la gestion du revenu de retraite appuient l'intérêt de stratégies qui permettent d'ajuster les dépenses selon la performance du portefeuille.
Conserver une réserve de liquidités
Une réserve de liquidités ou de placements à faible volatilité peut également servir de tampon.
L'objectif n'est pas nécessairement de conserver plusieurs années de dépenses en argent comptant. Il s'agit plutôt d'avoir des actifs relativement stables pouvant financer une partie des dépenses pendant une période de forte baisse.
Vous réduisez ainsi la probabilité de devoir vendre des actifs plus risqués après une chute importante.
Cette approche fait partie des quatre grandes méthodes de gestion du risque de séquence étudiées dans l’étude mentionnée précédemment.
Adapter l'allocation d'actifs
L'allocation d'actifs constitue également une variable importante.
Un portefeuille composé presque exclusivement d'actifs risqués peut subir des fluctuations importantes au moment où les retraits commencent. À l'inverse, un portefeuille excessivement prudent peut ne pas offrir suffisamment de potentiel de croissance pour financer une longue retraite.
Il n'existe donc pas une allocation universelle qui élimine le risque de séquence.
L'objectif est plutôt de construire une combinaison d'actifs compatible avec votre horizon, vos dépenses, vos autres sources de revenus et votre tolérance au risque.
📌 Pour aller plus loin, consultez notre guide pour choisir un FNB adapté à vos objectifs financiers.
💡 Bon à savoir : Les recherches identifient quatre grandes approches pour gérer le risque de séquence : réduire les dépenses, ajuster les dépenses selon la performance, réduire la volatilité au début de la retraite et utiliser un actif tampon.
Et si vous prenez votre retraite tôt?
Le risque de séquence mérite une attention particulière dans une retraite anticipée, notamment dans le mouvement FIRE.
Une personne qui prend sa retraite à 40 ans pourrait devoir financer 50 années ou plus de dépenses.
Cela ne signifie pas qu'une retraite FIRE est nécessairement plus risquée. Cependant, le portefeuille doit potentiellement soutenir les retraits pendant beaucoup plus longtemps.
Une mauvaise séquence au début de la retraite peut donc avoir davantage de conséquences à long terme.
Imaginez deux personnes qui disposent chacune de 1 000 000 $. La première prend sa retraite à 65 ans. La deuxième prend sa retraite à 40 ans. Si les deux retirent 40 000 $ par année, la deuxième personne doit potentiellement financer plusieurs décennies supplémentaires. Elle dispose donc de moins de marge d'erreur.
Dans une retraite très longue, la flexibilité des dépenses devient particulièrement intéressante.
Une personne qui peut réduire temporairement ses dépenses, travailler quelques mois supplémentaires ou générer certains revenus complémentaires possède davantage de leviers pour traverser une mauvaise séquence.
Le risque de séquence ne disparaît donc pas avec une stratégie FIRE. Au contraire, la durée potentiellement très longue du décaissement rend la gestion du risque particulièrement importante.
Le rôle des autres revenus de retraite
Il faut aussi éviter d'analyser le portefeuille isolément.
Au Canada, les revenus de retraite peuvent provenir de plusieurs sources, notamment du Régime de rentes du Québec ou du Régime de pensions du Canada, de la Sécurité de la vieillesse, d'un régime de retraite d'employeur et de l'épargne personnelle.
Ces revenus peuvent réduire la pression exercée sur votre portefeuille.
Par exemple, une personne qui dispose de 30 000 $ de revenus relativement prévisibles et qui dépense 50 000 $ par année doit seulement financer 20 000 $ avec son portefeuille.
Une autre personne qui doit financer la totalité de ses 50 000 $ avec ses placements est beaucoup plus exposée aux rendements de son portefeuille.
Le risque de séquence dépend donc aussi de la proportion de vos dépenses qui doit être financée par vos placements. Cette distinction est particulièrement importante lorsqu'on compare deux retraités ayant le même patrimoine.
💡 Bon à savoir : les prestations gouvernementales constituent une source de revenus distincte de votre portefeuille de placements. La retraite peut donc combiner pensions publiques, régimes d'employeur et épargne personnelle.
📌 Pour approfondir cette question, consultez notre guide sur combien épargner pour la retraite.
Ce qu'il faut retenir
Le risque de séquence des rendements ne signifie pas que vous devez éviter les marchés boursiers à l'approche de la retraite.
Il signifie plutôt que le rendement moyen ne suffit plus à lui seul lorsque vous commencez à retirer de l'argent.
Une forte baisse au début de la retraite peut avoir des conséquences disproportionnées, car vous retirez simultanément des capitaux d'un portefeuille qui vient de perdre de la valeur.
Vous ne pouvez pas prévoir la prochaine séquence de rendements. Toutefois, vous pouvez vous préparer à plusieurs scénarios. Réduire votre taux de retrait, conserver une réserve d'actifs peu volatils, ajuster certaines dépenses et choisir une allocation adaptée à votre situation peuvent réduire votre vulnérabilité.
Enfin, plus votre retraite est longue, plus cette réflexion devient importante.
👉 Vous voulez approfondir votre stratégie d'investissement et mieux comprendre votre situation financière? Consultez notre Boussole financière et notre Boîte à outils.
Risque de séquence des rendements - FAQ
Qu'est-ce que le risque de séquence des rendements?
Le risque de séquence des rendements désigne le risque que l'ordre des rendements influence la durée de vie d'un portefeuille lorsque des retraits sont effectués. Une mauvaise séquence au début de la retraite peut être particulièrement dommageable.
Pourquoi les premières années de retraite sont-elles importantes?
Les premières années sont importantes parce que les retraits commencent alors que le portefeuille est encore très important. Une forte baisse combinée à des retraits peut réduire le capital disponible pour profiter d'une reprise.
Le rendement moyen suffit-il pour évaluer une retraite?
Non. Le rendement moyen ne tient pas compte de l'ordre des rendements. Pendant une période de décaissement, deux séquences ayant le même rendement moyen peuvent produire des résultats très différents.
Comment réduire le risque de séquence?
Vous pouvez notamment réduire vos retraits, conserver une réserve d'actifs peu volatils, ajuster temporairement vos dépenses et adapter votre allocation d'actifs à votre situation.
Les liquidités éliminent-elles le risque de séquence?
Non. Une réserve de liquidités ne supprime pas le risque. Elle peut toutefois réduire la nécessité de vendre des actifs risqués pendant une forte baisse des marchés.
Le risque de séquence est-il plus important avec une retraite FIRE?
Il peut l'être, notamment parce qu'une retraite très précoce peut nécessiter plusieurs décennies de décaissement. Une mauvaise séquence au début peut alors avoir des conséquences pendant une très longue période.